2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。
2021年，快手成功上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再追想，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔日几年间，她和另外两位搭伙东说念主接续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐成功上市。她一直肯定，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度职业的承诺。“咱们的格调是与创举东说念主深度对接，口碑在创举东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创举东说念主之间的深度连气儿诞生在个东说念主信任之上，这种信任是她投资成功的要津——与此推测的一个道理案例是，早年间，当当网的创举东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“鸣鼓而攻”，但唯独莫得提到DCM。
对于真实是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，异日跟着AI发展以及大模子的才能向五行八作浸透，后果会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果进步的AI居品，因为这样的居品才能带来信得过有穿透力的用户体验和营业化才能。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资成功率卓绝70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，致使一度思投身突出与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深化意会鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，庸碌在与企业谐和的前6个月，就能判断出企业请示者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金发达的一句话是，尽责走访是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的尽责走访，从各式角度去判断一个神气。
尽管中国经济和企业现时齐靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在冉冉关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉暗意，固然创业难度有所加多，但中国市集的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她露出Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能已毕相识的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才能是她在选拔投资神气时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相称挑创举东说念主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资历调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独到的情势，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的细心。她坦言，尽管仍是已毕了经济解放，但她仍然同意为了细心的行状早起赶飞机，去不同的城市看神气，“致使风气了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目如实比较深邃，而唯有信得过的细心，才能让东说念主在面对艰辛时不觉糟糕。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追意想35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国妻子其时来到卢蓉场合的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对妻子就是卡内基梅隆大学已故著名训诫Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学获取了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际参议硕士学位。
这对好意思国妻子无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然频年来真实未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里接管《金钱》专访的运转缘由。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯仓卒的行程中，她也并未露出疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位搭伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后寂然创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并成功被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。四肢创投界的更生力量，他们显著为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑执，也更同意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼本钱不再是主导性规定
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最实质的是要给LP创造酬谢。好多神气很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的神气才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管怎样咱们还在，咱们还有钱，也思接续支执有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济不才滑，看不到昔日20多年那种茂盛朝上的现象，全体信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出营业化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是齐很弥留，但最弥留的是团队的后续融资才能。当今对于创业者来说，其实后续融资才能是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种执续的融资才能对应的是昔日互联网时间的一个生活规定，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金齐可爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头不断耗尽，临了再去找营业模式，这势必是一个高大的本钱游戏。而当今除了一入手就需要有高大研发干预的一些神气，其它神气，比如耗尽，就不见得是这个游戏规定，因为耗尽是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说后头融到更多资就能收货？如果把昔日互联网时间的逻辑套用在耗尽上，反而会让一些平淡作念耗尽该有的增长逻辑误会变形。
刘兰香：AI神气一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于正本对互联网平台的投资以及抵耗尽的投资这两者之间的一种现象？
邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个高大的本钱游戏，因为你需要获取好多半据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点肖似互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才能具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧好多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，应用模子的才能和我方工程化的才能作念好客户或者用户体验，可能一入手就是收货的。固然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神气仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，何况好多齐是产业本钱，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金齐会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其四肢一支恒久的基金，基本上在职何一个期间点进场齐需要穿越市集的好与坏。如果对昔日这五年进行复盘，我以为2021年的市集相称红火，其时咱们基金也只是投了三四个神气，属于比较稳当的。咱们信得过入手感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保执每年投三四个项蓄意频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的神气质料，天然每个基金齐这样但愿，然则咱们信得过表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）表情。其实市集好的时候总共投资东说念主齐会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东说念主产生惊怖，这个时候咱们同意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在市集红火时，你们保执克制，但有莫得确切错过一些自后看如实很好的神气？
邵帅：咱们时时会复盘错过的神气，何况进行执续的跟踪，也在这个经过当中不断学习。但四肢以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开端是接管这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不行能用这样小的团队去障翳那么多的神气。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投神气有18个，每个东说念主手里需要管三到五个神气。咱们的期间和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也关推测，比如市集好或者神气多的时候，我个东说念主60%的期间可能会在新项蓄意寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新神气也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后经管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项蓄意要津时刻，比如说碰到危险或者需要拓展新市集，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，齐要在24小时之内回应并惩处。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical搭伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的搭伙东说念主齐是从最早找到神气、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是搭伙东说念主彻心刺骨一条龙地职业创业公司。
刘兰香：这种派遣在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：开端咱们认为投资东说念主唯有在相称早期才能与CEO和创举团队诞生深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个成功公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诞生团队，其时我和 这家公司CEO就全部口试每个候选东说念主，帮他们诞生了一个相称精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相称高档的立体玩法，因为投资东说念主总共的贯通其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东说念主昔日四五年每周齐有至少100个小时干预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诞生了对这个行业很全面的贯通。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个创举东说念主获取提倡，咱们格外于也就搏斗到了这个领域真实是总共的好神气，这就是让创举东说念主的贯通和汇集成为咱们我方的贯通和汇集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相称精，每颗枪弹齐要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度职业是咱们的方法论精髓。这种方法是很难复刻的，因为真实每个VC齐会说我方的神气质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个搭伙东说念主每年投若干神气，然后神气平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套派遣吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的神气要少，然后神气如实也齐发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一入手成立的时候，巨匠就有共鸣要去鼓动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个情势，她在DCM基金的时候就诠释了这套情势是灵验的，之后她把这个方法论愈加通晓地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手无可置疑到当今也越来越笃信这个方法论，是因为发现它确切很有平正。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实猛烈常经典的硅谷VC派遣，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种派遣的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种方法的GP在第一期和第二期基金庸碌会有亮眼的领悟。信得过在VC行业好多年的东说念主知说念这种情势是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开端要造反住基金范围变大、团队东说念主员变多、神气变多这样的诱骗。
地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资历调，你们当今LP的情况奈何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，精深齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才能会差极少。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延恒久。当今国度政策荧惑耐性本钱，咱们的LP如实齐是一些耐性本钱。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相称老牌的好意思元基金，昨年他们布告中国的机构寂然出来寂然运作，你们奈何看待这类快活？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神气，临了全球的搭伙东说念主要共同决定，但这样一种治理情势当今行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神气，尤其是科技领域，那么统一个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执稳当，在冷的时候保执乐不雅，偶合跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类神气也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的戒指？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏耗尽类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被戒指或卡脖子的领域自身也不是咱们的才能圈或者说天性。咱们照旧妥当我方的天性，延续在TMT时间累积的上风，看这一代信息期间产业的优秀创举东说念主作念什么，不管是投AI照旧投出海，齐是莫得被戒指的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。
固然巨匠说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而休止咱们的神气，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金谐和去投一些神气。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太完全了，好意思元基金照旧有好多独到的上风，开端是期限一般齐在10年以上，对于运转阶段需要有研发干预而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金主张的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东说念主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神气，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和谐和伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证成功之后对准国际市集，但四肢一个降生在中国的创举东说念主，对于奈何诞生国际的渠说念和谐和伙伴是生分的，是以我就带着他再行加坡入手，找到当地的建筑巨头并对居品进行推行的演示和评测，临了把谐和伙伴诞生起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风昭彰，但当今巨匠也比较关心退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到当今仍是投过的神气内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神气。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻止。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我真实没看到什么戒指，格外是咱们投的大多半东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是巨匠共同的艰辛，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的神气有好多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也唯有掀开退出通说念，才能信得过刺激底层的篡改创业。
中好意思科技鸿沟是政事性分散，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直齐猛烈常弥留的科技变量。如果约略把咱们昔日的神气和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开端互联网咱们有好多成功案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐故纳新，是以昔日五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们异日10年恒久投资的赛说念，咱们肯定这内部有很大的机遇，只是当今期间还不进修，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔日一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而期间一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI推测的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续关心但如实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些营业化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初惩处推行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI推测的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，不管是Ruby昔日投的照旧Atypical投的总共神气，可能85%以上齐是AI驱动。AI自身就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的情势在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高尚的期间才能，可能只如果一个好的居品司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、期间、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要相称险恶。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们奈何看待期间赶紧逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比平淡东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是根蒂站不住脚的。咱们庸碌会权衡创业团队的期间、工程师的水准是不是饱和高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以执续保执期间的当先性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我正本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难预计。碰到这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快恰当新的期间时间。如果他在旧时间有很强的累赘，反而容易错过这些新的趋势，确切就莫得主见，是以要每个神气具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车齐在用它的自动驾驶决议，它是一个成立了四年的公司，有我方的期间架构，但昔日两三年让巨匠感到更振作的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更机动地应付路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相称快，我前几天见到创举东说念主，他说仍是有一个神气在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很寂静。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干预到AI，来鼓动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展执法，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些篡改或者创业者所盘桓的点。但还有极少值得创业者关心，就是当国内AI模子或才能等方面不进修的时候，创业者可以先作念国际市集，因为好意思国的模子才能具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在国际市集界说居品，等国内环境进修后再杀记忆。这跟昔日可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的分散，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域巨匠其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们全部玩。当年巨匠创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是饱和的，四肢投资东说念主的咱们也更但愿中国的神气能跑出来。咱们应该用全天下的本钱、用全天下的起初进的期间去职业全天下的用户。（金钱汉文网）